Boliden AB

Boliden AB är ett svenskt metall- och gruvbolag som bryter, producerar och återvinner metaller. Verksamheten är organiserad i två huvudaffärsområden: gruvor, med produktion av bas- och ädelmetaller, samt smältverk, där metallkoncentrat förädlas och metaller återvinns. Boliden producerar bland annat zink, koppar, bly, nickel, guld och silver samt biprodukter som svavelsyra. Boliden har huvuddelen av sin verksamhet i Norden, med gruvor och smältverk i Sverige, Finland, Norge och Irland, och säljer till industriella kunder framför allt i Europa men även globalt. Bolaget är börsnoterat på Nasdaq Stockholm och har en omsättning i storleksordningen tiotals miljarder kronor samt flera tusen anställda.

Risker

25
  • Exponering mot metallpriser (koppar, zink m.fl.) och TC/RC i smältverk; hög resultatsvängning över cykeln.
  • Operativa risker i gruvor/smältverk: stopp, haverier, arbetsmiljö, geologi (t.ex. seismik), ramp-ups och underhåll.
  • CapEx- och projektgenomföranderisk (kostnadsinflation, förseningar) i expansions-/moderniseringsprojekt.
  • Energi- och insatskostnader (el, bränsle, kemikalier) samt logistik; risk för marginalpress.
  • Regulatoriskt/ESG: tillstånd, miljökrav, utsläpp, vatten, avfall, samhällsacceptans.
  • Valuta (främst USD-metaller) och ränta (refinansiering/finansnetto). *Bankruptcy Risk: 8,00% *Revenue Contraction Risk: 20,00% *Margin Deterioration Risk: 35,00% *Market Share Loss Risk: 20,00% *Dilutive Financing Risk: 25,00% Kommentar Boliden är kassaflödesgenererande med relativt stark balansräkning, vilket håller konkursrisken låg. Den största risken är marginaler p.g.a. metallpris/TC/RC-cykel, energi och driftstörningar. Omsättnings- och marknadsandelsrisk är medel (cykel + produktionsutfall), men “0-omsättning” är osannolikt givet etablerade tillgångar. Utspädningsrisk finns främst vid stora projekt/oväntade störningar, men är inte basal i nuläget.

Sales (Försäljning)

100 210 MSEK 352.57 / aktie
  • Avser rullande 12 månader till och med Q1 2026.
  • Påverkande faktorer senaste 12 månaderna:
  • Metallpriser och volymer (samt USD/SEK) är de viktigaste drivarna.
  • Produktionsstörningar i enskilda enheter kan ge märkbara kvartalsvisa svängningar.
  • Framåtblick:
  • Omsättningen väntas inte vara “ungefär samma” på ett strukturellt sätt; den följer främst priscykler och leveransvolymer.
  • Basnivån stöds av Boliden som integrerad gruv- och smältverksaktör, men intäkter är fortfarande starkt marknadsberoende.

Discounted Cash Flow (DCF)

145 966 MSEK 513.55 / aktie

*Revenue Growth Rate (Years 1-5): 3,00% *Projected UFCF (Years 1-5):

  • År 1: 9 527,25 MSEK
  • År 2: 9 813,07 MSEK
  • År 3: 10 107,46 MSEK
  • År 4: 10 410,68 MSEK
  • År 5: 10 723,00 MSEK *Discount Rate (WACC): 8,15% *Present Value (PV) of UFCF: 40 048,80 MSEK

*Terminal Growth Rate {g}: 2,00% *Terminal Value {TV}: 177 904,20 MSEK *Present Value of TV: 120 252,67 MSEK

*Enterprise Value {EV}: 160 301,48 MSEK *Cash & Cash Equivalents: 8 165,00 MSEK *Net Debt: 14 335,00 MSEK *Equity Value: 145 966,48 MSEK

Equity Value = EV − Net Debt = 160 301,48 − 14 335,00 = 145 966,48 MSEK Kommentar DCF indikerar ett motiverat värde i linje med nuvarande börsvärde 145 750,80 MSEK (marginell undervärdering ca 0,15%). Utfallet är mycket känsligt för (1) långsiktigt UFCF (metallpriser/TC/RC), (2) hållbar CapEx-nivå och (3) terminalantaganden.

Moat (Vallgrav)

20
  • Begränsad “pricing power” (commodities), vilket begränsar vallgrav.
  • Relativa styrkor: integrerad värdekedja (gruva + smält), långlivade tillgångar, know-how, tillståndsbarriärer i Norden/EU.
  • Vallgraven är mer “asset & permit moat” än varumärkes-/nätverkseffekt.

Marknad & konkurrenter

5
  • Marknaden är global och cyklisk; konkurrens från stora, lågt kostnadspositionerade gruvbolag och smältverk internationellt.
  • Marknadsandelar är mindre relevanta än kostnadsposition, driftsäkerhet, halter och kontraktsvillkor (TC/RC).

F-Score

5

Uträkning *1. Positiv nettoinkomst: 1 *2. Positiv ROA: 1 *3. Positivt operativt kassaflöde: 1 *4. Operativt kassaflöde är högre än nettoinkomsten: 1 *5. Minskad långsiktig skuldsättning: 0 *6. Ökad kassalikviditet: 0 *7. Antalet aktier har inte ökat: 0 *8. Ökad bruttomarginal: 0 *9. Ökad kapitalomsättningshastighet: 1 Summa: 5

Kommentar F-score är delvis uppskattad p.g.a. begränsad maskinläsning av primär-PDF. Poängen som säkert drar ned är aktieökningen (nyemission). Övriga gränsfall rör skuld-/likviditetsförändringar och bruttomarginal mellan år.