Boliden AB

• Metallprisrisk (koppar, zink, bly, guld, silver) samt smältlöner/raffinaderilöner (TC/RC) driver stor resultatvolatilitet.
• Operativ risk i gruvor (geologi, säkerhet, produktionsstörningar) och smältverk (planerade/oplanerade stopp, genomströmning, metallutbyte).
• Projekt- och capex-risk (stora expansions-/underhållsprogram) med risk för förseningar, kostnadsinflation och lägre avkastning.
• Energipris- och elnätsrisk (särskilt för smältverk) samt tillgång till konkurrenskraftig energi.
• Regulatorisk/ESG-risk (tillstånd, utsläpp, avfall/återställning), inklusive risk för skärpta villkor och högre kostnader.
• Valutarisk (USD-prissättning för metaller; SEK/EUR-kostnadsbas) och ränterisk via finansiering.
• Konjunktur- och efterfrågerisk (bygg, industri, bil, energiinfrastruktur) samt Kina-/Europaexponering.

*Bankruptcy Risk: 5,00% *Revenue Contraction Risk: 20,00% *Margin Deterioration Risk: 35,00% *Market Share Loss Risk: 20,00% *Dilutive Financing Risk: 25,00% Kommentar Boliden är lönsamt och har tydlig skala, men cyklikalitet i metallpriser/TC/RC ger hög marginalrisk. Konkursrisken hålls nere av storlek och tillgång till kreditmarknad, men stora investeringsprogram och potentiella störningar kan öka skuldsättning. Utspädningsrisk bedöms måttlig eftersom finansiering typiskt sker via skuld/cash flow, men vid längre råvarunedgång och hög capex kan egenkapital bli aktuellt.

• Senaste 12 månaderna (R12) påverkas främst av:
• Högre intäktsnivå i senaste kvartalet jämfört med motsvarande kvartal föregående år, vilket lyft R12.
• Metallpriser och valuta (typiskt USD-exponering) som driver omsättning även vid oförändrade volymer.
• Framåtblick:
• Omsättningen kan ligga nära nuvarande nivå vid stabila priser/valuta och oförändrade leveransvolymer.
• Med normal råvarucykel och eventuella produktionsstörningar är det rimligt att räkna med fortsatt volatil omsättning.

*Revenue Growth Rate (Years 1-5): 3,00% *Projected UFCF (Years 1-5):

• År 1: 12 028,34 MSEK
• År 2: 12 389,19 MSEK
• År 3: 12 760,87 MSEK
• År 4: 13 143,69 MSEK
• År 5: 13 538,00 MSEK *Discount Rate (WACC): 8,52% *Present Value (PV) of UFCF: 50 059,23 MSEK

*Terminal Growth Rate {g}: 2,00% *Terminal Value {TV}: 211 735,96 MSEK *Present Value of TV: 152 661,12 MSEK

*Enterprise Value {EV}: 202 720,35 MSEK *Cash & Cash Equivalents: 0,00 MSEK *Net Debt: 14 335,00 MSEK *Equity Value: 188 385,35 MSEK

Equity Value = EV − Net Debt = 202 720,35 − 14 335,00 = 188 385,35 MSEK

Kommentar DCF indikerar ett teoretiskt equity value över nuvarande börsvärde 162 406,40 MSEK (≈ +15,99%). Utfallet är mycket känsligt för (i) normaliserad UFCF över råvarucykeln, (ii) terminalantaganden och (iii) capexnivå. För råvarubolag är en “mid-cycle” kassaflödesnivå ofta mer relevant än senaste 12 månaderna.

• Skala, integrerad värdekedja (gruva + smält), tekniskt kunnande och tillståndsbarriärer ger viss vallgrav.
• Begränsas av råvarukaraktär och global prissättning; differentiering är främst via kostnadsposition, metallutbyten och driftstabilitet.

• Marknaden för basmetaller drivs av global industri, elektrifiering och energiomställning (strukturellt stöd för koppar), men är cyklisk.
• Konkurrens globalt: stora integrerade gruv- och smältaktörer; relativ position avgörs av kostnad, tillgångskvalitet och drift.

Uträkning *1. Positiv nettoinkomst: 1 *2. Positiv ROA: 1 *3. Positivt operativt kassaflöde: 1 4. Operativt kassaflöde är högre än nettoinkomsten: 1 *5. Minskad långsiktig skuldsättning: 0 *6. Ökad kassalikviditet: 1 *7. Antalet aktier har inte ökat: 1 *8. Ökad bruttomarginal: 0 9. Ökad kapitalomsättningshastighet: 0 Summa: 6

Kommentar Poängsättningen är delvis beroende av år-till-år-jämförelser (bruttomarginal, kapitalomsättning, skuldsättning) där exakt 2024→2025-delta inte kunde verifieras fullt ut med primärkällor i denna körning. Lönsamhets- och kassaflödeskriterier stöds tydligt av tillgängliga nyckeltal.