Boliden AB

Boliden AB is a Swedish metals company that mines, produces and recycles base and precious metals. Its operations span the exploration and extraction of ores, the processing of concentrates, and the production of refined metals and smelter products, alongside significant recycling of metal-bearing materials. The company operates through two main business areas: Mines and Smelters. Boliden’s mining operations are primarily in Sweden and Finland, producing concentrates and metals such as zinc, copper, lead, nickel, gold and silver. Its smelting and refining operations, mainly in the Nordic region, produce metals including zinc, copper and lead, treat complex concentrates and secondary raw materials, and supply industrial customers largely in Europe and global metals markets. Boliden is listed on Nasdaq Stockholm and is one of Europe’s larger producers of zinc and copper products.

Risks

25
  • Exponering mot metallpriser (koppar, zink m.fl.) och TC/RC i smältverk; hög resultatsvängning över cykeln.
  • Operativa risker i gruvor/smältverk: stopp, haverier, arbetsmiljö, geologi (t.ex. seismik), ramp-ups och underhåll.
  • CapEx- och projektgenomföranderisk (kostnadsinflation, förseningar) i expansions-/moderniseringsprojekt.
  • Energi- och insatskostnader (el, bränsle, kemikalier) samt logistik; risk för marginalpress.
  • Regulatoriskt/ESG: tillstånd, miljökrav, utsläpp, vatten, avfall, samhällsacceptans.
  • Valuta (främst USD-metaller) och ränta (refinansiering/finansnetto). *Bankruptcy Risk: 8,00% *Revenue Contraction Risk: 20,00% *Margin Deterioration Risk: 35,00% *Market Share Loss Risk: 20,00% *Dilutive Financing Risk: 25,00% Kommentar Boliden är kassaflödesgenererande med relativt stark balansräkning, vilket håller konkursrisken låg. Den största risken är marginaler p.g.a. metallpris/TC/RC-cykel, energi och driftstörningar. Omsättnings- och marknadsandelsrisk är medel (cykel + produktionsutfall), men “0-omsättning” är osannolikt givet etablerade tillgångar. Utspädningsrisk finns främst vid stora projekt/oväntade störningar, men är inte basal i nuläget.

Sales

100 210 MSEK 352.57 / aktie
  • Avser rullande 12 månader till och med Q1 2026.
  • Påverkande faktorer senaste 12 månaderna:
  • Metallpriser och volymer (samt USD/SEK) är de viktigaste drivarna.
  • Produktionsstörningar i enskilda enheter kan ge märkbara kvartalsvisa svängningar.
  • Framåtblick:
  • Omsättningen väntas inte vara “ungefär samma” på ett strukturellt sätt; den följer främst priscykler och leveransvolymer.
  • Basnivån stöds av Boliden som integrerad gruv- och smältverksaktör, men intäkter är fortfarande starkt marknadsberoende.

Discounted Cash Flow (DCF)

145 966 MSEK 513.55 / aktie

*Revenue Growth Rate (Years 1-5): 3,00% *Projected UFCF (Years 1-5):

  • År 1: 9 527,25 MSEK
  • År 2: 9 813,07 MSEK
  • År 3: 10 107,46 MSEK
  • År 4: 10 410,68 MSEK
  • År 5: 10 723,00 MSEK *Discount Rate (WACC): 8,15% *Present Value (PV) of UFCF: 40 048,80 MSEK

*Terminal Growth Rate {g}: 2,00% *Terminal Value {TV}: 177 904,20 MSEK *Present Value of TV: 120 252,67 MSEK

*Enterprise Value {EV}: 160 301,48 MSEK *Cash & Cash Equivalents: 8 165,00 MSEK *Net Debt: 14 335,00 MSEK *Equity Value: 145 966,48 MSEK

Equity Value = EV − Net Debt = 160 301,48 − 14 335,00 = 145 966,48 MSEK Kommentar DCF indikerar ett motiverat värde i linje med nuvarande börsvärde 145 750,80 MSEK (marginell undervärdering ca 0,15%). Utfallet är mycket känsligt för (1) långsiktigt UFCF (metallpriser/TC/RC), (2) hållbar CapEx-nivå och (3) terminalantaganden.

Moat

20
  • Begränsad “pricing power” (commodities), vilket begränsar vallgrav.
  • Relativa styrkor: integrerad värdekedja (gruva + smält), långlivade tillgångar, know-how, tillståndsbarriärer i Norden/EU.
  • Vallgraven är mer “asset & permit moat” än varumärkes-/nätverkseffekt.

Market & Competitors

5
  • Marknaden är global och cyklisk; konkurrens från stora, lågt kostnadspositionerade gruvbolag och smältverk internationellt.
  • Marknadsandelar är mindre relevanta än kostnadsposition, driftsäkerhet, halter och kontraktsvillkor (TC/RC).

F-score

5

Uträkning *1. Positiv nettoinkomst: 1 *2. Positiv ROA: 1 *3. Positivt operativt kassaflöde: 1 *4. Operativt kassaflöde är högre än nettoinkomsten: 1 *5. Minskad långsiktig skuldsättning: 0 *6. Ökad kassalikviditet: 0 *7. Antalet aktier har inte ökat: 0 *8. Ökad bruttomarginal: 0 *9. Ökad kapitalomsättningshastighet: 1 Summa: 5

Kommentar F-score är delvis uppskattad p.g.a. begränsad maskinläsning av primär-PDF. Poängen som säkert drar ned är aktieökningen (nyemission). Övriga gränsfall rör skuld-/likviditetsförändringar och bruttomarginal mellan år.