Tele2 AB

Tele2 AB är en europeisk telekomoperatör som erbjuder mobil- och fast uppkoppling samt tillhörande tjänster till privat- och företagskunder. Bolagets kärnverksamhet omfattar mobila abonnemang och datatjänster, bredband via fast nät, telefoni samt digitala tilläggstjänster, och verksamheten bedrivs både genom egen infrastruktur och genom samarbeten. Tele2 har sin huvudsakliga närvaro i Sverige och Baltikum (Estland, Lettland och Litauen). Koncernen betjänar miljontals kunder och är noterad på Nasdaq Stockholm.

Risker

35
  • Hög utdelningsambition relativt kassaflöde: föreslagen utdelning för 2025 motsvarar 118% av 2025 Equity Free Cash Flow (begränsar skuldnedväxling och flexibilitet).
  • Regulatorisk risk (PTS/konsumentskydd, roaming, spektrumvillkor) samt konkurrensrisk i mogna marknader (Sverige) med prispress.
  • Exekveringsrisk i tillväxtskifte efter stor omställning (personalneddragning, förenkling, kanal- och varumärkesförflyttning).
  • Teknologisk/kapitalrisk: fortsatt 5G/fastnätsuppgraderingar och spektrum kan driva periodvis högre CapEx.
  • Leverantörs- och nätberoende: få stora nätleverantörer och beroende av gemensamma nät (t.ex. nät-delning) samt cybersäkerhetsrisk.
  • Valutarisk: materiell EUR-exponering (Baltikum) och EUR-denominerad skuld.

*Bankruptcy Risk: 6,00% *Revenue Contraction Risk: 18,00% *Margin Deterioration Risk: 22,00% *Market Share Loss Risk: 24,00% *Dilutive Financing Risk: 28,00%

Kommentar Konkursrisken bedöms låg givet investment grade-rating, stabil intäktsbas och positivt kassaflöde, men utdelning > eFCF ökar finansiell känslighet vid motvind. Omsättnings- och marknadsandelsrisk drivs främst av mognad/prispress i Sverige samt konkurrens. Marginalrisk finns om kostnadsprogram planar ut eller om CapEx/spektrum/energikostnader stiger. Utspädningsrisk är främst incitamentsprogram och ev. kapitalbehov vid större spektrum-/M&A-satsningar.

Sales (Försäljning)

29 890 MSEK 42.84 / aktie
  • Senaste 12 månaderna (FY 2025): omsättning 29 890,00 MSEK.
  • Påverkande faktorer senaste 12 månaderna:
  • Organisk tillväxt drivet av slutkundstjänsteintäkter (framförallt Baltikum och företagssegment i Sverige).
  • Motverkande effekt från lägre utrustningsintäkter (mix/volym).
  • Framåtblick:
  • Med 2026-guidning om låg ensiffrig organisk tillväxt i slutkundstjänsteintäkter är en relativt stabil omsättning med svag tillväxt mer sannolik än kraftiga svängningar, givet oförändrat konkurrensläge.

Discounted Cash Flow (DCF)

269 804 MSEK 386.67 / aktie

*Revenue Growth Rate (Years 1-5): 2,50% *Projected UFCF (Years 1-5):

  • År 1: 6 777,61 MSEK
  • År 2: 6 947,05 MSEK
  • År 3: 7 120,73 MSEK
  • År 4: 7 298,75 MSEK
  • År 5: 7 481,22 MSEK *Discount Rate (WACC): 4,31% *Present Value (PV) of UFCF: 31 379,77 MSEK

*Terminal Growth Rate {g}: 2,00% *Terminal Value {TV}: 330 339,42 MSEK *Present Value of TV: 267 504,24 MSEK

*Enterprise Value {EV}: 298 884,01 MSEK *Cash & Cash Equivalents: 306,00 MSEK *Net Debt: 29 080,00 MSEK *Equity Value: 269 804,01 MSEK

Equity Value = EV − Net Debt = 298 884,01 − 29 080,00 = 269 804,01 MSEK

Kommentar

  • Jämfört med nuvarande börsvärde 135 309,00 MSEK implicerar modellen en tydlig undervärdering.
  • Drivaren är främst låg WACC (defensiv profil) kombinerat med en terminal som får mycket stor vikt. Små höjningar av WACC eller lägre terminaltillväxt sänker värdet kraftigt.
  • Praktisk tolkning: DCF bör viktas ned och kompletteras med multipelvärdering då telekom ofta har strukturell prispress, regulatoriska risker och periodiska spektrum-/CapEx-toppar som gör “steady state”-antaganden osäkra.

Moat (Vallgrav)

25
  • Strukturella fördelar: spektrumlicenser, skalfördelar, nät- och distributionsnärvaro samt switching costs (bundle, nummer, B2B-lösningar).
  • Begränsningar: telekom i Norden är ofta konkurrensutsatt och delvis “commodity”-likt i prissättning, vilket pressar långsiktiga marginaler.

Marknad & konkurrenter

15
  • Sverige är en mogen marknad (penetration hög), vilket gör att konkurrens ofta sker via pris, nätkvalitet och paketering.
  • Konkurrentlandskap: Telia, Telenor/3 samt flanker-varumärken/MVNO:er; Baltikum: Telia/Bite m.fl.
  • Tele2:s relativa utveckling beror på fortsatt nätupplevd kvalitet, kanalstyrka och prisdisciplin.

F-Score

7

Uträkning *1. Positiv nettoinkomst: 1 *2. Positiv ROA: 1 *3. Positivt operativt kassaflöde: 1 *4. Operativt kassaflöde är högre än nettoinkomsten: 1 *5. Minskad långsiktig skuldsättning: 1 *6. Ökad kassalikviditet: 0 *7. Antalet aktier har inte ökat: 0 *8. Ökad bruttomarginal: 1 *9. Ökad kapitalomsättningshastighet: 1 Summa: 7

Kommentar

  • Kassalikviditet/current ratio försämras mellan 2024 och 2025 enligt balansräkningssammandraget.
  • Antalet utestående aktier ökar något (kopplat till incitamentsprogram/egna aktier), vilket drar ned poängen trots i övrigt starkt kassaflöde.