EQT AB

• Cyklikalitet i exits och värderingar: carried interest/investeringsintäkter kan svänga kraftigt med börs- och transaktionsklimat.
• Fee-pressure: strukturell prispress i private markets (större LP-förhandlingsmakt, fler konkurrenter, högre transparens).
• Fundraising-risk: svagare inflöden eller längre fundraising-cykler slår direkt mot framtida förvaltningsintäkter.
• Nyckelperson-/talangrisk: kompensation och retention är kritiskt; kostnadsbasen är hög och delvis “sticky”.
• Regulatorisk risk: ökade krav på rapportering, distribution till privatpersoner och marknadsföring kan höja kostnader och sänka flexibilitet.
• Integrationsrisk (Coller Capital): integrations-, kultur- och genomföranderisk samt risk att förväntade synergier uteblir.

*Bankruptcy Risk: 5,00% *Revenue Contraction Risk: 15,00% *Margin Deterioration Risk: 25,00% *Market Share Loss Risk: 20,00% *Dilutive Financing Risk: 30,00% Kommentar Låg konkursrisk givet stabil avgiftsbas och låg nettoskuld i relation till intjäning, men resultat/FCF kan bli volatilt p.g.a. carried interest, värderingar och investeringar i nya initiativ. Utspädningsrisk finns via incitamentsprogram och potentiella M&A/seed-investeringar, trots återköp som syftar till att motverka utspädning.

• Period: 12 månader t.o.m. 31 december 2025.
• Drivare senaste 12 månaderna:
• Omsättningen består av både mer återkommande fee-related revenue och mer volatil carried interest & investment income.
• Därmed kan omsättningen variera med marknadsklimat, realisationer och fonders mognadsgrad (när carry realiseras).
• Framåtblick:
• Fee-related intäkter tenderar att vara mer förutsägbara (kopplade till avgiftsgrundande AUM).
• Total omsättning kan ändå avvika tydligt från årets nivå vid förändrad exit-/värderingsmiljö.

*Revenue Growth Rate (Years 1-5): 6,00% *Projected UFCF (Years 1-5):

• År 1: 14 966,89 MSEK
• År 2: 15 864,90 MSEK
• År 3: 16 816,79 MSEK
• År 4: 17 825,80 MSEK
• År 5: 18 895,35 MSEK *Discount Rate (WACC): 10,08% *Present Value (PV) of UFCF: 63 153,00 MSEK

*Terminal Growth Rate {g}: 2,50% *Terminal Value {TV}: 255 510,00 MSEK *Present Value of TV: 158 250,00 MSEK

*Enterprise Value {EV}: 221 403,00 MSEK *Cash & Cash Equivalents: 10 594,25 MSEK *Net Debt: 15 669,53 MSEK *Equity Value: 205 733,47 MSEK

Equity Value = EV − Net Debt = 221 403,00 − 15 669,53 = 205 733,47 MSEK

Kommentar DCF indikerar lägre Equity Value än nuvarande börsvärde 369 421,00 MSEK (implikativ övervärdering). Drivare: hög WACC (beta) och antagande om “normaliserad” 6,00% UFCF-tillväxt. Om (i) fee-related intjäning växer snabbare via FAUM och (ii) marginalmål uppnås med lägre riskpremie/beta, kan DCF-värdet stiga materiellt.

• Skala och track record: starka konkurrensfördelar i fundraising, deal flow och exits.
• Plattform/produktbredd: flera strategier (Private Capital/Real Assets), geografisk spridning, co-invest och evergreen stärker ekosystemet.
• Begränsningar: hård konkurrens från globala giganter; ingen “monopol”-dynamik, och avgiftspress är reell.

• Marknad: private markets växer strukturellt, men är cyklisk i fundraising/exits.
• Konkurrenter: Blackstone, KKR, Apollo, Brookfield, Carlyle, Partners Group m.fl.
• Position: stark aktör i Europa med global plattform; risk för marknadsandelsförlust finns om performance/fundraising viker relativt peers.

Uträkning *1. Positiv nettoinkomst: 1 *2. Positiv ROA: 1 *3. Positivt operativt kassaflöde: 1 4. Operativt kassaflöde är högre än nettoinkomsten: 0 *5. Minskad långsiktig skuldsättning: 0 *6. Ökad kassalikviditet: 0 *7. Antalet aktier har inte ökat: 1 *8. Ökad bruttomarginal: 1 9. Ökad kapitalomsättningshastighet: 1 Summa: 7

Kommentar Punkt 8–9 kräver viss tolkning för en kapitalförvaltare (ingen klassisk bruttomarginal). Här används EBITDA-marginal som proxy och omsättningstillgång (Revenue/Assets) på totalnivå. CFO < nettoresultat drar ned, och skuldkvoten ökade efter ny upplåning.